核心(xīn)观(guān)点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边际为投(tóu)资者提供不(bù)错的(de)收益。而(ér)基本面稳(wěn)健(jiàn)，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略(lüè)是以股息(xī)率为投资要素(sù)，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获得(dé)较(jiào)高的股利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上(shàng)来(lái)看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高，在(zài)市(shì)场(chǎng)下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数(zī)收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股(gǔ)息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边(biān)际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的背(bèi)后也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数够保持正增殊为不(bù)易。上市(shì)银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的(de)到来，资(zī)产端(duān)收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖(gài)率维(wéi)持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最(zuì)低(dī)的。而从(cóng)2010年到(dào)现在(zài)的历(lì)史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳定的(de)分(fēn)母(mǔ)也保(bǎo)证了(le)其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经(jīng)济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自(zì)中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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